政治局會議(yì)釋放(fàng)出七大(dà)政策信号：活躍資本市場，适時調整優化房(fáng)地産政策

7月24日(rì)，中共中央政治局召開會議(yì)，分(fēn)析研究當前經濟形勢，部署下半年(nián)經濟工(gōng)作(zuò)，釋放(fàng)出的七大(dà)政策信号。

信号一：經濟恢複是一個波浪式發展、曲折式前進的過程

關于當前經濟形勢，會議(yì)指出，當前經濟運行面臨新的困難挑戰，主要是國(guó)内需求不足，一些企業經營困難，重點領域風(fēng)險隐患較多，外部環境複雜嚴峻。疫情防控平穩轉段後，經濟恢複是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。中國(guó)經濟具有巨大(dà)的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。

“這表明中央判斷，盡管二季度經濟修複出現一些波折，但(dàn)不會改變經濟回升向上的大(dà)方向。”東方金誠首席宏觀分(fēn)析師(shī)王青對澎湃新聞表示。

今年(nián)上半年(nián)，中國(guó)國(guó)内生(shēng)産總值（GDP）593034億元，同比增長5.5%。其中，二季度GDP同比增長6.3%，環比增長0.8%。上半年(nián)，全國(guó)固定資産投資（不含農戶）243113億元，同比增長3.8%。社會消費品零售總額227588億元，同比增長8.2%。

植信投資研究院秘書(shū)長鄧志超表示，疫情三年(nián)下來(lái)，大(dà)部分(fēn)企業資産負債表受到嚴重沖擊，特别是民(mín)營企業有現金流斷裂風(fēng)險，企業家對未來(lái)信心普遍不足，導緻民(mín)間投資增速快(kuài)速下滑。

“應該理(lǐ)性地看(kàn)到，上述諸多問(wèn)題在很大(dà)程度上是受内外部沖擊共振疊加受疫情疤痕效應所緻。” 鄧志超說(shuō)，經濟總量的修複和結構的調整需要時間，随着疫情沖擊越走越遠(yuǎn)，其疤痕效應越來(lái)越小，而在國(guó)内各項穩經濟政策組合發力推動下，結合中國(guó)經濟具有的巨大(dà)發展韌性和潛力，經濟長期向好的基本面沒有改變。

信号二：加大(dà)宏觀政策調控力度

關于宏觀政策，會議(yì)強調，加大(dà)宏觀政策調控力度，着力擴大(dà)内需、提振信心、防範風(fēng)險，不斷推動經濟運行持續好轉、内生(shēng)動力持續增強、社會預期持續改善、風(fēng)險隐患持續化解，推動經濟實現質的有效提升和量的合理(lǐ)增長。

英大(dà)證券公司首席宏觀經濟學家鄭後成對澎湃新聞表示，會議(yì)要求“加大(dà)宏觀政策調控力度”，符合市場預期。

王青表示，會議(yì)要求“加大(dà)宏觀政策調控力度”，意味着下半年(nián)穩增長政策力度會進一步加大(dà)，落腳點是“擴大(dà)内需、提振信心、防範風(fēng)險”，但(dàn)下半年(nián)出台大(dà)規模刺激政策的可(kě)能性不大(dà)。

展望未來(lái)，王青表示，預計(jì)财政政策是下半年(nián)穩增長的一個主要發力點。會議(yì)要求“延續、優化、完善并落實好減稅降費政策”，“加快(kuài)地方政府專項債券發行和使用”。

“在上半年(nián)新增1.2萬億減稅降費後，下半年(nián)針對小微企業等國(guó)民(mín)經濟薄弱環節，還(hái)将出台一定規模的減稅降費措施；爲支持基建投資保持較快(kuài)增長，三季度新增地方政府專項債将全部發完；四季度視實際需要，有可(kě)能在現有7399億元規模的基礎上，進一步增加政策性開發性金融工(gōng)具的額度，穩定基建投資資金來(lái)源。”王青說(shuō)，本次會議(yì)未提及靈活運用專項債限額空間，預計(jì)下半年(nián)出台類似去(qù)年(nián)四季度加發5000多億地方政府專項債措施的可(kě)能性較小。

貨币政策方面，鄭後成表示，預計(jì)下半年(nián)央行大(dà)概率至少降準或者降息1次，時點落在三季度的概率大(dà)于四季度。

王青則表示，考慮到下半年(nián)物價還(hái)會持續處于溫和狀态，貨币政策在降息降準方面都(dōu)有空間。着眼于支持銀行在三季度加大(dà)信貸投放(fàng)力度，降準有可(kě)能在9月底之前落地，MLF利率則有望在四季度下調。

信号三：要活躍資本市場，提振投資者信心

此次會議(yì)對資本市場也有所涉及，會議(yì)提到，要活躍資本市場，提振投資者信心。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒認爲，活躍資本市場，意味着下階段資本市場改革的側重點将包括強化财富管理(lǐ)功能，滿足居民(mín)财富保值增值和優化資産配置的旺盛需求，進而加速居民(mín)資産負債表修複，以達到擴内需的效果。

他(tā)還(hái)表示，未來(lái)資本市場改革可(kě)能從(cóng)投資端建設、産品體(tǐ)系完善等方面入手，出台更多改革措施，市場短(duǎn)期情緒将獲得(de)提振。一是強化投資端建設。進一步提升上市公司質量，加快(kuài)注冊制進程同時壓實投行等中介機(jī)構責任；完善退市制度，加速市場出清，進而提高整體(tǐ)質量，奠定慢(màn)牛、長牛基礎；全力維護股市、債市、期市平穩運行。二是豐富産品體(tǐ)系。豐富的風(fēng)險管理(lǐ)工(gōng)具，進一步增加股指期貨産品；加大(dà)固收類标準化産品、公募基金産品、私募基金産品的供給；擴大(dà)互聯互通的範圍，發展跨境理(lǐ)财、互換等産品。三是加強投資者保護，優化基礎制度。例如(rú)，全面優化公募基金費率模式，穩步降低行業綜合費率水平等。

上海對外經貿大(dà)學金融學院副教授、金融發展研究所副所長鍾輝勇對澎湃新聞記者表示，資本市場可(kě)以通過降低交易成本、鼓勵交易等方式來(lái)提高活躍度，比如(rú)是否可(kě)以考慮進一步降低印花稅等降低投資者的交易成本。提振投資者信心關鍵是在于提振投資者對實體(tǐ)經濟高質量發展的信心，關鍵還(hái)是需要考慮出台重磅政策改善實體(tǐ)經濟發展預期，進而提振投資者信心。

“當下資本市場信心較爲疲弱，表現不活躍，表現在A股持續承壓，以及成交量萎縮。A股市場量價均面臨壓力的原因是當前中國(guó)宏觀經濟面臨較大(dà)壓力。”鄭後成也表示，提振投資者信心的方法很多，但(dàn)是最根本的手段是提振中國(guó)宏觀經濟。

王青認爲，下半年(nián)提振投資者信心，可(kě)能有兩個發力點：一是全面落實《中共中央 國(guó)務院關于促進民(mín)營經濟發展壯大(dà)的意見(jiàn)》，盡快(kuài)出台"1十N"配套政策，切實優化民(mín)營企業投資環境，着力解決“明放(fàng)暗不放(fàng)、虛放(fàng)實不放(fàng)”問(wèn)題，必要時可(kě)設定促進民(mín)間投資剛性考核指标。二是加大(dà)房(fáng)地産行業支持政策力度，引導房(fáng)地産行業盡快(kuài)實現軟着陸。這不僅能夠直接緩解房(fáng)地産投資下滑壓力，也能全面提振市場投資信心，增強經濟增長内生(shēng)動力。

信号四：适時調整優化房(fáng)地産政策

在市場關注度較高的房(fáng)地産政策方面，會議(yì)也有新提法。會議(yì)指出，适應中國(guó)房(fáng)地産市場供求關系發生(shēng)重大(dà)變化的新形勢，适時調整優化房(fáng)地産政策，因城(chéng)施策用好政策工(gōng)具箱，更好滿足居民(mín)剛性和改善性住房(fáng)需求，促進房(fáng)地産市場平穩健康發展。

植信投資研究院資深研究員(yuán)馬泓表示，當前國(guó)内房(fáng)地産市場大(dà)部分(fēn)地區處于供大(dà)于求的狀況，加快(kuài)需求釋放(fàng)、有效匹配住房(fáng)供給，可(kě)能更符合新形勢下的供求關系。當然也有少部分(fēn)城(chéng)市住房(fáng)市場存在供不應求的特點，根據因城(chéng)施策的要求可(kě)作(zuò)不同的政策選擇。

“下半年(nián)住房(fáng)政策在需求端有望加大(dà)支持力度，部分(fēn)符合條件(jiàn)的一線和重點二線城(chéng)市可(kě)能會取消限購(gòu)或适度取消限制性購(gòu)房(fáng)政策，此前已經有若幹城(chéng)市調整了部分(fēn)片區的限購(gòu)、限貸、限售政策，未來(lái)可(kě)能會有更多城(chéng)市加入，以激活購(gòu)房(fáng)需求。”馬泓說(shuō)道。

馬泓還(hái)表示，會議(yì)提出“要切實防範化解重點領域風(fēng)險”，房(fáng)地産領域的風(fēng)險主要還(hái)是集中在房(fáng)企。目前房(fáng)企償債壓力不容忽視，年(nián)内“保交樓”專項借款可(kě)能存在一定資金缺口，這對房(fáng)地産投資形成明顯拖累。

鄭後成表示，當前房(fáng)地産投資增速連續14個月位于負值區間，導緻宏觀經濟面臨較大(dà)壓力。如(rú)果房(fáng)地産投資增速托不住，則宏觀經濟還(hái)将繼續承壓。在此背景下，會議(yì)并未提及“房(fáng)住不炒”，預示房(fáng)地産政策或有較大(dà)幅度的調整優化，以對房(fáng)地産投資增速形成有力的“托底式”支撐。

“預計(jì)下半年(nián)5年(nián)期以上LPR報價有可(kě)能單獨下調。總的目标是引導房(fáng)地産行業盡快(kuài)實現軟着陸。這對下半年(nián)穩增長和防風(fēng)險都(dōu)具有重要意義。”王青說(shuō)道。

信号五：要有效防範化解地方債務風(fēng)險

對于地方政府債務問(wèn)題，會議(yì)指出，要有效防範化解地方債務風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案。

羅志恒表示，會議(yì)高度重視地方債務風(fēng)險，總體(tǐ)思路(lù)延續中央經濟工(gōng)作(zuò)會議(yì)和428政治局會議(yì)的基調，但(dàn)是不僅僅從(cóng)增量和存量的角度，更加強調一攬子化債方案，這是基于問(wèn)題的複雜性以及債務和金融風(fēng)險交織特征而提出的系統性、綜合性解決方案，體(tǐ)現了中央一貫強調的系統思維和統籌理(lǐ)念。

他(tā)指出，短(duǎn)期要應對好債務到期後的再融資問(wèn)題，避免引發處置風(fēng)險的風(fēng)險，集中在拉長周期和壓降成本。中長期要推動體(tǐ)制機(jī)制的聯動改革。

信号六：發揮消費拉動經濟增長的基礎性作(zuò)用

會議(yì)強調，要積極擴大(dà)國(guó)内需求，發揮消費拉動經濟增長的基礎性作(zuò)用，通過增加居民(mín)收入擴大(dà)消費，通過終端需求帶動有效供給，把實施擴大(dà)内需戰略同深化供給側結構性改革有機(jī)結合起來(lái)。要提振汽車、電子産品、家居等大(dà)宗消費，推動體(tǐ)育休閑、文化旅遊等服務消費。

植信投資研究院高級研究員(yuán)羅奂劼表示，今年(nián)以來(lái)，盡管外需持續走弱，但(dàn)消費快(kuài)速回升，重新成爲經濟增長的第一拉動力，有效帶動經濟保持較快(kuài)增長。上半年(nián)最終消費支出增長對經濟增長的貢獻率達到77.2%，拉動GDP5.2個百分(fēn)點，比去(qù)年(nián)全年(nián)貢獻率明顯提升。

“但(dàn)二季度以來(lái)，内生(shēng)動能有所減弱，且從(cóng)兩年(nián)、三年(nián)和四年(nián)的平均增速來(lái)看(kàn)，消費較疫情前常态增長水平仍有不小差距。因此，爲了确保實現預期增長目标，鞏固當前經濟穩步複蘇的态勢，下半年(nián)繼續推動消費保持較快(kuài)增長仍是第一要務。” 羅奂劼說(shuō)道。

鄭後成表示，汽車是下遊重要的需求，在限額以上消費中排名第一，産業鏈條也很長，同時連接投資與消費。加大(dà)對汽車的刺激力度，可(kě)以同時刺激需求端與供給端，是重要的刺激對象。

羅奂劼還(hái)指出，近年(nián)來(lái)，服務消費已占到整個消費的四成，服務業持續好轉，對消費加快(kuài)恢複有較大(dà)促進作(zuò)用。今年(nián)年(nián)初開始，旅遊業快(kuài)速恢複，僅用半年(nián)時間就(jiù)達到了去(qù)年(nián)一年(nián)的水平。暑期僅用半個月，出遊人(rén)次已超2019年(nián)同期水平。下半年(nián)，随着需求企穩回升，就(jiù)業形勢逐步緩和，各地促消費政策不斷加碼疊加消費場景的進一步增多，消費有望繼續保持較快(kuài)增長。

“除了拓展消費場景，優化消費環境，改善消費條件(jiàn)外，預計(jì)财政政策促消費力度也有望進一步加大(dà)。這包括各地财政部門(mén)發放(fàng)一定規模的消費券和消費補貼，減免三類大(dà)宗消費環節稅費等；中央财政也可(kě)能通過增加轉移支付等方式，予以适當支持。”王青說(shuō)道。

信号七：穩住外貿外資基本盤

會議(yì)強調，要多措并舉，穩住外貿外資基本盤。要增加國(guó)際航班，保障中歐班列穩定暢通。

植信投資研究院高級研究員(yuán)常冉表示，政治局會議(yì)将穩住外貿外資基本盤放(fàng)在更加重要的位置，是基于對當前中國(guó)外貿外資形勢的前瞻應對。上半年(nián)，全球經濟增長放(fàng)緩，通脹居高難下，主要經濟體(tǐ)政策收緊壓制需求，造成歐美經濟體(tǐ)的消費型外需低迷，東盟等地出口拉動不及預期。

鄭後成表示，出口增速在根本上取決于海外經濟增速，刺激的手段與效果有限，但(dàn)是要盡力維持外需不滑坡，可(kě)采取的方式包括促進出口市場多元化，實現出口種類多樣化，強化拳頭産品的優勢，擴大(dà)國(guó)際市場份額，研究全球經濟衰退背景下海外市場的需求特征。

展望下半年(nián)，常冉表示，穩住外貿外資基本盤，政策将從(cóng)四方面協同發力。一是擴大(dà)并改善外貿支持政策。二是拓展并推動多元化的國(guó)際經貿合作(zuò)。出台符合國(guó)際規則的政策促進出口，在穩定美歐日(rì)韓等傳統市場的基礎上，開拓拉美和中東等新興市場。三是進一步提升外資外商的服務水平，持續地優化營商環境吸引外資。四是穩步推進制度型開放(fàng)。發揮自(zì)貿試驗區、海南(nán)自(zì)由貿易港、服務業擴大(dà)開放(fàng)示範試點、國(guó)家級經開區等平台的先行先試和引領作(zuò)用。