爲什麽基建投資能成爲穩增長的重要抓手

基建投資已成爲2022年(nián)我國(guó)穩增長的重要抓手。去(qù)年(nián)固定資産投資中，房(fáng)地産、基建和制造業投資分(fēn)别占24%、25%和32%。制造業投資雖然回暖，但(dàn)容易受外需擾動。由于疫情的風(fēng)險，以及由此導緻的就(jiù)業和收入恢複緩慢(màn)，消費複蘇尚需時日(rì)。基建投資的可(kě)控性較強，可(kě)以在較短(duǎn)時間内推動經濟企穩、改善市場預期。

目前我國(guó)基建投資有不少項目儲備。我國(guó)人(rén)均基礎設施資本存量隻有發達國(guó)家的20%-30%，且城(chéng)鄉、區域發展差距仍然較大(dà)，不應低估我國(guó)基礎設施建設的潛力。今年(nián)地方政府專項債發行前移，同時還(hái)有以前年(nián)度财政結餘資金、政府引導基金、城(chéng)投債等多種資金來(lái)源，基建投資資金也是比較充裕的。

基建投資應配合我國(guó)經濟轉型發展的大(dà)方向。新基建與傳統基建相(xiàng)結合才能穩住經濟基本盤。我國(guó)“十四五”規劃綱要提出的很多重大(dà)項目既涉及新基建，也包括傳統基建，兩者是相(xiàng)互融合的。2021年(nián)12月召開的中央經濟工(gōng)作(zuò)會議(yì)明确提出，要适度超前開展基礎設施投資。

應正确認識基建投資在穩增長中的關鍵作(zuò)用。基建當然要講究效益，但(dàn)是基建的效益不能隻看(kàn)直接的效益，還(hái)要看(kàn)它的帶動效益；不能隻看(kàn)它的短(duǎn)期效益，還(hái)要看(kàn)它的長期效益；不能隻看(kàn)它的局部效益，還(hái)要看(kàn)它的全局效益。

今年(nián)基建投資增速或達5%以上

根據近期各地政府工(gōng)作(zuò)報告中提出的2022年(nián)主要經濟目标，絕大(dà)多數省份将GDP增速目标設定在5.5%至7%之間，其中經濟總量位列全國(guó)前三甲的廣東、江蘇、山(shān)東均将目标設置在5.5%上下。我國(guó)GDP前兩年(nián)平均增速爲5.1%，若今年(nián)經濟增長5.5%，将比去(qù)年(nián)提高0.4個百分(fēn)點。今年(nián)出口較難維持前兩年(nián)的高增長，消費增速也較難大(dà)幅提升，投資增長至少需要彌補0.4個百分(fēn)點的缺口。

我們根據2017年(nián)我國(guó)固定資産投資額及曆年(nián)同比增速計(jì)算了我國(guó)固定資産投資額。這一投資額與GDP中的固定資本形成總額相(xiàng)比，得(de)到2019和2020年(nián)固定資本形成占固定資産投資比例分(fēn)别爲57.15%和56.98%，均值爲57.07%。據此計(jì)算，2021年(nián)基建投資固定資本形成至少爲87，207.28億元，占當年(nián)GDP（不變價）的比例至少爲8.39%。也就(jiù)是說(shuō)，在不考慮乘數效應（基建投資拉動就(jiù)業、收入和消費等）的情況下，按照(zhào)不變價計(jì)算，基建投資增速每提高1個百分(fēn)點，将至少帶動GDP增速提升0.08個百分(fēn)點。2022年(nián)經濟要實現5.5%的增速（即比2021年(nián)提高0.4個百分(fēn)點），基建增速至少應提高至5.4%　，至少比2021年(nián)多投資8280億元。如(rú)果考慮出口超預期下行的風(fēng)險，則需要的基建投資增速将更高。

值得(de)注意的是，固定資産投資中有較大(dà)部分(fēn)是土(tǔ)地出讓金，而土(tǔ)地出讓金不計(jì)入GDP。在基建投資固定資本形成中，由于公用基礎設施建設等土(tǔ)地交易成本相(xiàng)對較低，所以上述57.07%的轉化比例實際上低估了基建投資對資本形成總額的貢獻。據有關研究，2019年(nián)湖南(nán)省全省土(tǔ)地出讓金相(xiàng)關支出1926.7億元，其中大(dà)部分(fēn)用于征地、拆遷補償及土(tǔ)地開發。基建相(xiàng)關的土(tǔ)地支出主要包括“城(chéng)市建設支出”和“農村基礎設施建設”兩項，合計(jì)176.6億元，占湖南(nán)省全部土(tǔ)地出讓金相(xiàng)關支出的9.2%。假設全國(guó)土(tǔ)地出讓金相(xiàng)關支出中用于基建的比例也爲9.2%，那麽2019年(nián)全國(guó)土(tǔ)地出讓金相(xiàng)關支出中用于基建的是6679.09億元，僅占當年(nián)基建投資規模的4.43%，這一比例顯然低于房(fáng)地産投資和一般制造業投資中的土(tǔ)地支出。

我們模拟了不同轉化比例下，今年(nián)我國(guó)基建投資所需規模。以2017年(nián)爲基期，計(jì)算得(de)到2021年(nián)基建投資額爲152，814億元，2021年(nián)GDP不變價爲1，039，653.9億元。假設基建投資轉化成基建投資固定資本形成額的比例分(fēn)别爲60%、70%和80%，那麽今年(nián)經濟實現5.5%的增速，即比去(qù)年(nián)提升0.4個百分(fēn)點，今年(nián)基建投資需分(fēn)别比去(qù)年(nián)多7924.32億元、6934.17億元和6191.56億元。

基建投資項目儲備充足

從(cóng)項目端看(kàn)，發改委要求提前申報專項債項目。截至今年(nián)2月12日(rì)，我國(guó)PPP項目投入建設和運營階段的有1831個，投資額爲2.72萬億元；還(hái)有總投資額高達8.33萬億元的儲備項目有待投入建設運營，其中1641個項目處于必要性和可(kě)行性論證階段，1151個項目處于實施方案審查階段，3164個項目處于社會資本方遴選階段。

今年(nián)1月10日(rì)國(guó)務院常務會議(yì)指出，加快(kuài)推進“十四五”規劃綱要确定的102項重大(dà)工(gōng)程項目和專項規劃重點項目，聚焦“兩新一重”新型基礎設施、新型城(chéng)鎮化等重大(dà)項目和補短(duǎn)闆領域有效投資。這些投資包括了新型基礎設施建設（以下簡稱“新基建”）、新型城(chéng)鎮化建設、交通、水利等重大(dà)工(gōng)程建設等。

據有關資料，2020年(nián)我國(guó)在新基建重點領域投資約達1萬億元。值得(de)注意的是，相(xiàng)較于傳統基建，新基建對上下遊以及相(xiàng)關産業鏈的拉動作(zuò)用更大(dà)。例如(rú)，5G網絡建設對數字經濟、信息經濟發展的帶動效應較強，有利于培育經濟新動能。從(cóng)各省市政府工(gōng)作(zuò)報告看(kàn)，2022年(nián)，我國(guó)有21個地區将推動5G建設與布局等工(gōng)作(zuò)，8個地區明确規劃了年(nián)内新建5G基站(zhàn)的數量，合計(jì)已達約27.6萬個。随着新基建在基礎設施投資中的占比逐步提升，它将通過上下遊聯動效應，進一步帶動新型制造業和服務業投資。

新型城(chéng)鎮化建設近年(nián)來(lái)快(kuài)速推進。“十四五”期間，我國(guó)常住人(rén)口城(chéng)鎮化率要提高到65%。我國(guó)發展不平衡不充分(fēn)問(wèn)題仍較突出，城(chéng)鄉、區域發展差距較大(dà)，基礎設施和民(mín)生(shēng)領域尚有許多薄弱環節，補短(duǎn)闆投資空間廣闊。據發改委統計(jì)，截至今年(nián)2月12日(rì)，PPP項目投資中，城(chéng)市基礎設施項目多達3031個，投資額達45379億元。

我國(guó)交通運輸項目儲備也很豐富。城(chéng)際鐵路(lù)、市域（郊）鐵路(lù)建設以及沿邊抵邊公路(lù)建設，城(chéng)市間高速公路(lù)建設，無人(rén)駕駛車輛(liàng)試點應用所需的城(chéng)市老路(lù)改造升級，以及城(chéng)市軌道交通線建設等，都(dōu)需要基建投資。“十四五”規劃綱要指出，要新增城(chéng)際鐵路(lù)和市域（郊）鐵路(lù)運營裡(lǐ)程3000公裡(lǐ)，新增城(chéng)市軌道交通運營裡(lǐ)程3000公裡(lǐ)，新改建高速公路(lù)裡(lǐ)程2.5萬公裡(lǐ)，新增民(mín)用運輸機(jī)場30個以上，推進120　個左右國(guó)家物流樞紐建設。

“十四五”規劃綱要指出，要加快(kuài)重大(dà)引調水、供水灌溉和防洪減災等國(guó)家水網骨幹工(gōng)程建設。去(qù)年(nián)我國(guó)共有26個省（區、市）遭受洪澇災害。去(qù)年(nián)7月份國(guó)務院部署加快(kuài)實施2020-2022年(nián)重點推進的150項重大(dà)水利工(gōng)程建設，主要包括防洪減災、水資源優化配置、灌溉節水供水、水生(shēng)态保護修複、智慧水利等5大(dà)類，工(gōng)程總投資超過1萬億元。還(hái)有農村水利設施建設，我們在這方面欠賬不少。農村供水工(gōng)程維修養護、水資源有效利用，以及城(chéng)鎮污水處理(lǐ)和水生(shēng)态修複等方面也需要加大(dà)基礎設施建設。

适度超前開展基礎設施投資

适度超前開展基礎設施投資是去(qù)年(nián)12月份中央經濟工(gōng)作(zuò)會議(yì)明确提出的要求。這方面有不少成功經驗。例如(rú)，中國(guó)高鐵網絡舉世矚目，極大(dà)推動了我國(guó)經濟發展，也改善了人(rén)民(mín)生(shēng)活。有大(dà)量的研究揭示了我國(guó)高鐵網絡的經濟效應，包括高鐵通車推動城(chéng)市間經濟協同發展、提高工(gōng)業企業勞動生(shēng)産率、改善企業出口結構、促進服務業繁榮等。這些影(yǐng)響超出了人(rén)們對基礎設施投資的直觀感受，也顯著提高經濟潛在增速。

與國(guó)外曆經多年(nián)形成全國(guó)性的基礎設施有所不同，中國(guó)高鐵網絡大(dà)面積鋪開是在短(duǎn)時間内完成的。與長期逐步形成的經濟網絡相(xiàng)比，短(duǎn)時間内形成一個巨大(dà)網絡降低了多種交易費用，由此釋放(fàng)的經濟潛力也更大(dà)。因此，基建投資不能隻看(kàn)直接的效益，還(hái)要看(kàn)它的帶動效益；不能隻看(kàn)它的短(duǎn)期效益，還(hái)要看(kàn)它的長期效益；不能隻看(kàn)它的局部效益，還(hái)要看(kàn)它的全局效益。

目前基建投資資金充裕

從(cóng)資金端看(kàn)，我國(guó)财政連續兩年(nián)結餘。據有關測算，目前有超過5萬億元資金可(kě)以預留到以後年(nián)份使用。财政部已提前下達今年(nián)1.46萬億元專項債額度，并明确今年(nián)專項債将重點用于交通基礎設施、能源、農林水利、生(shēng)态環保等9個大(dà)方向。今年(nián)1月份地方政府債券共計(jì)發行6989億元，比上年(nián)同期增長約93%，并且與往年(nián)不同的是，其中大(dà)部分(fēn)是新增債券（5837億元），新增資金将全部用于重大(dà)項目投資。1月份新發行的新增債券中有4844億元專項債，占财政部提前下達額度的三分(fēn)之一，占1月份發債總額的69%左右。

财政部還(hái)明确專項債發行準備工(gōng)作(zuò)要“早”，發行時機(jī)要“準”，資金使用要“快(kuài)”。今年(nián)地方政府專項債發行比往年(nián)大(dà)大(dà)提前，并能盡快(kuài)形成實物工(gōng)作(zuò)量。不少省份首批重大(dà)項目集中開工(gōng)的時間大(dà)幅提前。根據各地發改委披露的信息和公開資料，四川、廣西、浙江項目開工(gōng)較去(qù)年(nián)提早了2個多月，廈門(mén)、江蘇、河南(nán)、安徽等地也在元旦假期剛一結束就(jiù)迎來(lái)了首批重大(dà)項目集中開工(gōng)。

此外，政府引導基金迎來(lái)了新一輪發展。近年(nián)來(lái)，政府引導基金規模再次攀升。據清科(kē)研究數據，自(zì)2021年(nián)以來(lái)，累計(jì)有163隻政府引導基金先後成立，總目标規模達9806.04億元。其中，2021年(nián)成立150隻，數量創2019年(nián)以來(lái)的新高，目标規模爲8667.04億元。截至目前，各地政府已累計(jì)成立1841隻政府引導基金，總目标規模突破10萬億元。本輪政府引導基金設立，與一般的政府融資平台的單一層級、單一區域的運作(zuò)模式不同，具有向下延伸和區域整合的特點。這些自(zì)上而下的整合，意味着區域内部不同層級之間、跨區域資源的整合和協調，從(cóng)而形成優勢互補，實現協同發展。

我們建議(yì)，受疫情沖擊、财政緊張的部分(fēn)地方政府，可(kě)根據地方基建項目發展需要，适當增加中央對地方政府的轉移支付，加速财政轉移支付資金下撥。也可(kě)通過國(guó)開行、農發行等機(jī)構，爲地方政府基建投資提供資金支持。

總而言之，我國(guó)基礎設施建設仍有較大(dà)空間。在科(kē)學規劃、合理(lǐ)布局、講求效率的前提下，基礎設施投資大(dà)有可(kě)爲，關鍵是調動中央和地方兩個積極性。基建投資能促進經濟在較短(duǎn)時間内企穩，并有助于改善市場預期、激發市場主體(tǐ)的積極性，這對今年(nián)經濟穩增長有着特殊意義。